DQZHAN訊：電改在即國網系上市公司遭市場拋棄？
繼石油領域的混合所有制改革推出后，有媒體報道稱，電力行業將成為下一個改革領域的攻堅戰。

繼石油領域的混合所有制改革推出后，有媒體報道稱，電力行業將成為下一個改革領域的攻堅戰。10月14日，據中國石油報報道，新的深化電力體制改革方案已起草完成，并遞交到國務院。該方案由國家發改委牽頭負責，有望于近期獲批出臺，將允許民營資本進入配電和售電領域等。其中，發電計劃、電價、配電側和售電側等環節都有望放開。

改革**目：放開兩頭管住中間

國內電力市朝改革12年來，電力市場雖然出現了很大的改觀，但距電價改革的目標相距甚遠。當年，政府提出電價改革的基本思路是：在穩步推進電力體制及電力市場改革的基礎上，建立清晰的、分環節的電價體系和相應的電價形成機制。同時，建立規范、透明和高效的電價監管制度。

遺憾的是，在行政審批手段下，現實的電價形成機制成了“管住兩頭，中間不管”。即上網電價、銷售電價由政府審批，輸配電價隨銷售電價與上網電價的價差變動而變動，尚未真正建立獨立的輸配電價形成機制。這與2002年電力體制改革方案提出，電價的形成機制應該是“放開兩頭，管住中間”的目標大相徑庭。

去年11月，《**中央關于**深化改革若干重大問題的決定》再次提出，要推進水、石油、天然氣、電力、交通、電信等領域價格改革，放開競爭性環節價格。其中，電力價格的改革明確指出將以“放開上網電價和銷售電價、管住中間輸配電價”為基本方向。與12年前電力體制改革的思路相比，如今的提法如出一轍。

以史為鑒：關注發達國家電改變遷過程

二戰以后，歐美電力企業長期處于政府壟斷體制中，經營普遍效率低下，電力發展所需的資金和補貼使財政負擔越來越重。而與此同時，西方經濟學理論出現變遷，新自由主義逐步取代凱恩斯國家干預主義，并從理論上論證傳統自然壟斷產業引入競爭的可行性，這對電力行業垂直一體化自然壟斷的觀點帶來了巨大挑戰。

以英國為代表的發達國家，先后開始以引入競爭、打破壟斷為主要內容的市朝改革。在上世紀 90 年興起的電力改革大潮中，具有代表意義的是英國、法國、北歐、美國、日本等電力市常

一.英國改革模式

英國電力改革推動較早，改革也較激進。在經歷了早期的POOL 模式、 NETA模式后，終因種種制度缺陷，于2005年4月建立了統一的交易輸電協議BETTA模式。該模式的主要優點在于：

1、進一步消除壟斷，降低運行成本。國家電網公司(NGC)不再負責整個不列顛地區的運行，而只是英國輸電系統的擁有者之一。
2、提高了英國電力批發市場的競爭程度，促進了蘇格蘭地區的競爭;市場參與者可與任何地方的其他參與者簽訂合同，自由交易。

3、促進可再生能源發電、資源合理配置;蘇格蘭地區的可再生能源發電商能夠與全英國的供電商直接交易，在提高發電量和發電設備利用率的同時，降低可再生能源發電成本。

從英國電力改革的歷程來看，電力改革*終打破了垂直壟斷，通過“廠網分開、輸配分離”促進發電和供售電領域的競爭，并合理控制自然壟斷的輸電行業的利潤率，這也是世界各國電力改革的共同趨勢。

二.美國電力改革

美國在進行電力體制改革之前，主要存在著以下問題：

1、只允許擁有電網的電力公司投資建電廠，不允許其余投資者投資。

2、在管理模式上公用電力公司采取垂直管理，電網不對外開放。

3、在電價機制上以政府管定價為主。

這樣形成了公用電力公司的壟斷地位，美國政府在上世紀末接連堆出了幾部法案，以推動電力體制的改革，其中以PJM 模式*為經典。
PJM模式是公認的聯營市場成功典范，其成功因素主要在于：

1. 市場的改革和發展循序漸進，有利于平穩過渡

2. 市場提供了靈活的交易機制和多樣化的交易種類，為市場成員提供了充分的選擇權和防范風險的手段。

3. 系統運行及規劃集中化管理和協調，有效地保證了供電的**性和可靠性;

4. 通過制定統一的市場交易規則、系統可靠性準則、輸電服務定價規則來促進地區間交易，實現州間開放。

對中國的借鑒意義：漸進式改革

從國外改革歷程看，英國、法國、日本等代表性國家，都是逐步探索和擴大的過程; 例如英國從 1990 年推動 POOL 模式到啟動 BNETA 模式，前后達15 年之久，法國的用戶選擇權，也是多批次逐步推動。

我國上一輪電力體制改革是在 1998 年國務院機構改革的大背景下推進的，如果考慮電力部公司化改造，那一輪的改革的啟動時間在 1995 年，前后歷時近 8 年;2002 年版本的電力體制改革方案形成，前后歷時也近 5 年。

電力是必不可少的能源方式，是現代文明的重要基礎，也關系到我國的能源**，動一發而牽全身;目前僅直接服務電網的員工就超過 200 萬人，改革也直接關系數百萬家庭的生計。

不可否認，在發電、售電等可競爭領域引入競爭，確實加強了服務，提高了效率。縱向切割、橫向切割的激進改革模式，對于解決行業核心新老矛盾，效果并不經得起推敲。從操作層面考量，可能漸進性改革更適合我國國情。

對A股市場相關行業的影響

1) 發電企業盈利預期下行

受益煤炭價格滑落，以國投電力、川投能源為代表的電力企業近年來因成本下行而導致盈利大漲。中報顯示，國投電力凈利潤20億元，同比增長75%，股價從年初3.8元漲至*高7.03元，給投資者帶來了豐厚的回報，但是總覽目前市場中的主流觀點，竟然仍然沒有一個意識到，電改的*終目的是“放開兩頭，管住中間”，既中間輸配環節由政府嚴厲監管給予合理的利潤空間，而發電與售電環節是市場自由競爭，用電大戶代表可與任何地方的發電廠簽訂合同，大家自由交易，在這種競爭機制下，發電廠勢必大打價格戰。

2) 國網系上市公司遭市場拋棄

以許繼電器，平高電氣為代表的國網系公司，因傳聞“國網分拆”遭到機構投資者拋棄，其股價自上證指數在3季度大漲以來，竟然以綠盤報收，而同樣作為受益特高壓建設的中國西電則是一路上行。

中報顯示，許繼電器凈利潤3.1億，同比大增70%;平高電氣凈利潤2.5億，同比大增86%;中國西電凈利潤3.2億，同比大增118%。同樣的所屬行業，同樣的優異業績，相關上市公司股價走勢竟截然不同，這背后*重要的原因，就是市場的主流觀點認為：國網系上市公司的利潤是拖關系而來的，并非市場競爭，未來在“電改”不斷推進的背景下，只有那些依靠過硬的產品質量和依靠低成本運營的公司才有望在“特高壓盛宴”中脫穎而出。

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