據(jù)《財(cái)經(jīng)》報(bào)道：中國(guó)電力投資集團(tuán)與國(guó)家核電技術(shù)公司5月29日正式宣布合并之后，新的“國(guó)家電力投資集團(tuán)公司”領(lǐng)導(dǎo)班子也逐步浮出水面，但《財(cái)經(jīng)》記者**獲悉，李小琳不在新班子之列，她將離開(kāi)工作了12年的中國(guó)電力投資集團(tuán)，被調(diào)往大唐電力集團(tuán)擔(dān)任副總經(jīng)理……據(jù)知情人士透露，此次****在宣布之前被嚴(yán)格保密，李小琳本人也是直到開(kāi)會(huì)宣布之前才被告知****結(jié)果。

一電力行業(yè)觀察人士稱，對(duì)李小琳從中電投赴大唐任職感到非常意外，因?yàn)槌须娡吨猓ù筇啤⑷A電、國(guó)電、華能在內(nèi)的其他四大電力集團(tuán)并不存在職務(wù)空缺，李小琳的****，或帶來(lái)連鎖反應(yīng)。

在核一君看來(lái)，對(duì)投資者而言，光顧著看熱鬧沒(méi)什么意義，看看“錢袋子”相關(guān)的事情或許才更實(shí)際些，比如合并后，未來(lái)核電資產(chǎn)如何實(shí)現(xiàn)整體上市?在中廣核電力、中國(guó)核電、中國(guó)核建之后，誰(shuí)會(huì)是第四只“核電股”?核電大整合后，大量的投資機(jī)會(huì)將緊隨其后，諸位看明白了嗎?

1、資產(chǎn)證券化率只有32.26% 上海電力注入預(yù)期*強(qiáng)

2015年5月29日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)電力投資集團(tuán)公司(以下簡(jiǎn)稱“中電投”)與國(guó)家核電技術(shù)公司重組成立國(guó)家電力投資集團(tuán)公司。

其中，中電投組建于2002年12月29日，在原國(guó)家電力公司部分企事業(yè)單位基礎(chǔ)上組建的國(guó)內(nèi)五大發(fā)電集團(tuán)之一，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意進(jìn)行國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和國(guó)家控股公司的試點(diǎn)，也是集電力、煤炭、鋁業(yè)、鐵路、港口各產(chǎn)業(yè)于一體的綜合性能源集團(tuán)。中電投注冊(cè)資本金人民幣120億元，在國(guó)內(nèi)**同時(shí)擁有水電、火電、核電、新能源資產(chǎn)，是國(guó)家三大核電開(kāi)發(fā)建設(shè)運(yùn)營(yíng)商之一。

截至2014年底，中電投總資產(chǎn)約7000億人民幣，總裝機(jī)9967萬(wàn)千瓦。

中電投旗下的上市平臺(tái)有8家。其中A 股有6家，H股有2家。A 股包括東方能源、上海電力、吉電股份、中電遠(yuǎn)達(dá)、漳澤電力(非控股)以及露天煤業(yè);H 股為中國(guó)電力和中國(guó)電力新能源。

理論上中電投的核電資產(chǎn)有注入到任何一家上市公司的可能性或者IPO 的可能性，不妨實(shí)質(zhì)性分析每一家的定位與可能性：

吉電股份(000875，SZ)：總資產(chǎn)211億，目前公司電源結(jié)構(gòu)仍以火電為主，新能源占比僅為20%，未來(lái)隨著在手項(xiàng)目逐漸達(dá)產(chǎn)，公司的電源結(jié)構(gòu)將逐漸優(yōu)化。至“十二五”末期，公司風(fēng)電和光伏裝機(jī)將提升至104 萬(wàn)千瓦和32 萬(wàn)千瓦，新能源裝機(jī)占比提升至30%;按照公司已經(jīng)達(dá)成意向的新能源項(xiàng)目計(jì)算，至“十三五”初期，公司新能源裝機(jī)規(guī)模將達(dá)到290 萬(wàn)千瓦，占比提升至49%，初步達(dá)成電源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)，這也就是說(shuō)，今后可能會(huì)成為集團(tuán)的風(fēng)電運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。

東方能源(000958，SZ)：總資產(chǎn)22.3億，去年10月，公司將證券簡(jiǎn)稱由“東方熱電”改為“東方能源”，并在內(nèi)蒙古自治區(qū)武川縣出資500萬(wàn)元設(shè)立全資子公司，進(jìn)行新能源發(fā)電項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)、建設(shè)。此前東方能源公告非公開(kāi)募集資金13億元，其中9.2 億用于收購(gòu)大股東中電投旗下熱電資產(chǎn)，中電投2013年承諾，將華北地區(qū)熱電及清潔能源陸續(xù)注入東方能源，打開(kāi)市值增長(zhǎng)空間。顯然，集團(tuán)還有大量清潔能源資產(chǎn)也將逐步注入，今后可能會(huì)成為集團(tuán)的光電運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。

露天煤業(yè)(002128，SZ)：總資產(chǎn)146億元，以煤炭為主，去年煤炭一塊收入達(dá)48億，占比達(dá)76.7%，集團(tuán)曾明確提出，未來(lái)將啟動(dòng)白音華二號(hào)露天礦、白音華三號(hào)露天礦、通遼二發(fā)、大板電廠的注入工作。

漳澤電力(000767，SZ)：總資產(chǎn)310億，**大股東為大同煤礦集團(tuán)有限公司，持股為30.17%，中電投持股13.08%，為第三大股東。

中電遠(yuǎn)達(dá)(600292，SH)：總資產(chǎn)84.7億，以環(huán)保為主，去年環(huán)保工程一塊收入達(dá)18.5億，占比為53.2%，公司是公司是國(guó)內(nèi)僅有的三家具有中低放核廢料處理牌照的企業(yè)之一(另外兩家為中核和中廣核)，也是**個(gè)以EP 方式承擔(dān)核電站離堆核廢物處理項(xiàng)目(SRTF)的公司，此前，公司完成管理層變更，原環(huán)保板塊負(fù)責(zé)人劉藝從總經(jīng)理升任董事長(zhǎng)，作為中電投旗下的**環(huán)保上市平臺(tái)，公司未來(lái)有望受益集團(tuán)環(huán)保資產(chǎn)注入、核廢料處置。

中國(guó)電力新能源(00735，HK)：總資產(chǎn)187.96億元，以燃?xì)獍l(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、水力發(fā)電、垃圾發(fā)電、光伏發(fā)電為主，境外資本運(yùn)作平臺(tái)。中電投持有股份;**大股東長(zhǎng)江三峽集團(tuán)公司持有的股份差異比較小，目前公司有意向突出控股股東的地位，以為后續(xù)潛在的股權(quán)融資或資產(chǎn)注入等計(jì)劃掃清障礙。同時(shí)為了消除和母公司之間的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，若考慮中電投旗下的清潔能源資產(chǎn)的注入，公司的規(guī)模可以在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)跳躍式的增長(zhǎng)，具有相當(dāng)大的想象空間。股權(quán)結(jié)構(gòu)的改善將明晰，公司在新能源行業(yè)中的定位，加速后續(xù)擴(kuò)張，但此事仍具備不確定性。

中國(guó)電力(02380，HK)：總資產(chǎn)817.95億元，以火電和水電業(yè)務(wù)為主，境外資本運(yùn)作平臺(tái)。

上海電力(600021，SH)：總資產(chǎn)478億元，現(xiàn)有業(yè)務(wù)涵蓋火電、風(fēng)電、光電等多元化資產(chǎn)，正在向集團(tuán)資本運(yùn)作平臺(tái)轉(zhuǎn)型。上海電力持有安徽蕪湖核電14%股權(quán)，并持有集團(tuán)旗下核電參股公司禾曦能源0.03%股份，2011年公司曾欲定增收購(gòu)禾曦能源全部股權(quán)，后因股價(jià)跌破定增價(jià)取消。上海電力**大股東為中國(guó)電力投資集團(tuán)公司，中電投直接或間接合計(jì)持有上海電力62.12%股權(quán)(其中直接持有上海電力42.84%股權(quán);實(shí)際控制的企業(yè)中電國(guó)際持有上海電力18.86%股權(quán)，實(shí)際持有的成套公司持有上海電力0.42%股權(quán))，**大股東長(zhǎng)江電力持有公司8.01%的股份。

基于以上分析和定位預(yù)期，吉電股份或成為風(fēng)電整合平臺(tái)，東方能源為光電整合平臺(tái)，露天煤業(yè)為煤炭整合平臺(tái)，中電遠(yuǎn)達(dá)為環(huán)保平臺(tái)，漳澤電力為同煤電力整合平臺(tái)，中國(guó)電力為新能源整合平臺(tái)，目前來(lái)看，上海電力*有可能成為集團(tuán)核電資產(chǎn)運(yùn)作平臺(tái)，也不排除由港股中國(guó)電力或在國(guó)家核電旗下設(shè)立新核電平臺(tái)的可能性。

此外，綜上計(jì)算，中電投系上市公司資產(chǎn)達(dá)2257.91億，目前中電投總資產(chǎn)約7000多億，資產(chǎn)證券化率*多只有32.26%(數(shù)據(jù)不能非常準(zhǔn)確，因中電投系上市公司資產(chǎn)數(shù)據(jù)截止到2015年一季度，而中電投總資產(chǎn)數(shù)據(jù)為截止到2014年末)，仍然低于其它四大電力集團(tuán)的資產(chǎn)證券化水平。

2、中電投的核電資產(chǎn)價(jià)值700億

中電投目前已投產(chǎn)核電資產(chǎn)中控股遼寧紅沿河1-2號(hào)各111.8萬(wàn)千瓦機(jī)組(擁有45%股權(quán)，廣核、大連建設(shè)投資公司分別擁有剩余的45%、10%股權(quán))，參股的核電機(jī)組還有秦山二期、三期、江蘇田灣一期。在建的主要機(jī)組包括遼寧紅沿河3-4號(hào)各111.8萬(wàn)千瓦機(jī)組(45%)、海陽(yáng)核電一期兩臺(tái)125萬(wàn)千瓦機(jī)組(65%)、江西彭澤核電一期項(xiàng)目2臺(tái)125萬(wàn)千瓦機(jī)組(100%)等。僅考慮已公開(kāi)的已投產(chǎn)、在建項(xiàng)目，不考慮籌建項(xiàng)目，到2018年中電投預(yù)計(jì)投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)核電權(quán)益裝機(jī)為807.9萬(wàn)千瓦，與上海電力截止15年1月的裝機(jī)容量855.49萬(wàn)千瓦相當(dāng)。

根據(jù)中電投董事長(zhǎng)接受媒體時(shí)表示，中電投計(jì)劃于2020年投運(yùn)核電站裝機(jī)量將達(dá)到1400萬(wàn)千瓦，在建核電1000萬(wàn)千瓦，分別為上海電力目前裝機(jī)容量的1.6和1.2倍。

上海倍霖山投資管理有限公司的報(bào)告指出，近兩年是中電投旗下核電項(xiàng)目投產(chǎn)高峰期，之后權(quán)益裝機(jī)增速降低，根據(jù)測(cè)算，15、16年歸屬于集團(tuán)的核電資產(chǎn)利潤(rùn)約23、38億，資產(chǎn)價(jià)值約700億。

方正證券報(bào)告指出，按照PB2到3倍計(jì)算，國(guó)家電投核電資產(chǎn)估值在520到780億之間。

3、資產(chǎn)注入*為快捷

那么，合并后的國(guó)家電投旗下的核電資產(chǎn)要如何上市?方正證券的報(bào)告提出了兩種：

**：IPO，優(yōu)點(diǎn)是成本較低，發(fā)行不會(huì)受二級(jí)市場(chǎng)影響，缺點(diǎn)是排隊(duì)企業(yè)過(guò)多，審核時(shí)間較長(zhǎng)，審核標(biāo)準(zhǔn)很嚴(yán)格，一般需要1年半到2年的時(shí)間，復(fù)雜的企業(yè)需要3年時(shí)間;

**：買殼、借殼上市，優(yōu)點(diǎn)是一般需要1年到1年半的時(shí)間，重組委審核一般較快，缺點(diǎn)是排隊(duì)企業(yè)過(guò)多，審核時(shí)間較長(zhǎng)，審核標(biāo)準(zhǔn)很嚴(yán)格，且借殼上市不會(huì)帶來(lái)大量資金，還可能需要支付一定費(fèi)用，發(fā)行受二級(jí)市場(chǎng)影響較大。

其實(shí)，對(duì)國(guó)電投來(lái)說(shuō)，向旗下已有上市平臺(tái)(前述提到的上海電力、中國(guó)電力)注入核電資產(chǎn)，是實(shí)現(xiàn)核電資產(chǎn)上市*快捷的方式。

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