DQZHAN訊：電力裝備出海恰逢其時(shí) 10家電力企業(yè)等待飆漲
本文涉及重要上市公司：上海電氣(20.9 +0.1%,咨詢(xún))、東方-電氣(27.16 +2.68%,咨詢(xún))、晶盛機(jī)電(22.39 +1.54%,咨詢(xún))、陽(yáng)光電源(40.97 +2.71%,咨詢(xún))、科陸電子(26.17 停牌,咨詢(xún))
編者按：國(guó)務(wù)院日前印發(fā)《中國(guó)制造2025》，這是我國(guó)實(shí)施制造強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的**個(gè)十年行動(dòng)綱領(lǐng)，包括電力裝備、節(jié)能等行業(yè)成為重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域。
電力裝備方面，國(guó)家將推動(dòng)大型高效超凈排放煤電機(jī)組產(chǎn)業(yè)化和示范應(yīng)用，進(jìn)一步提高超大容量水電機(jī)組、核電機(jī)組、重型燃?xì)廨啓C(jī)制造水平。
申萬(wàn)宏源(18.32 +5.23%,咨詢(xún))分析師韓啟明表示，上述電力裝備的制造商主要以國(guó)家大型裝備企業(yè)為主，包括水電、核電和燃?xì)廨啓C(jī)生產(chǎn)商，如上海電氣、東方-電氣等公司皆在其中。
“目前離2025年這一時(shí)間點(diǎn)還有10年，大型機(jī)組的發(fā)展還有提升空間。”韓啟明說(shuō)，近兩年是核電的高峰建設(shè)期，預(yù)計(jì)有14臺(tái)機(jī)組投運(yùn)。而在《能源行業(yè)加強(qiáng)大氣污染防治工作方案》中也提到，我國(guó)力爭(zhēng)到2017年底，運(yùn)行核電裝機(jī)機(jī)組達(dá)到5000萬(wàn)千瓦。
此次行動(dòng)綱領(lǐng)，核電設(shè)備制造商無(wú)疑受益良多。目前上海電氣在核島領(lǐng)域的市場(chǎng)份額較高，特別是堆內(nèi)構(gòu)件和控制棒驅(qū)動(dòng)裝置。截至2014年年底，東方-電氣的高效清潔能源在手訂單為810億元(含核電)，占其1267億元在手訂單的64%。
此外，國(guó)家也會(huì)推進(jìn)新能源和可再生能源裝備、先進(jìn)儲(chǔ)能裝置、智能電網(wǎng)用輸變電及用戶端設(shè)備的發(fā)展。突破大功率電力電子器件、高溫超導(dǎo)材料等關(guān)鍵元器件和材料的制造及應(yīng)用技術(shù)，形成產(chǎn)業(yè)化能力。
韓啟明認(rèn)為，這部分領(lǐng)域中，一些有較強(qiáng)活力的民營(yíng)企業(yè)將充分受益，上市公司方面做新能源裝備制造的有京運(yùn)通(21.38 +2%,咨詢(xún))和晶盛機(jī)電等;儲(chǔ)能裝置主要是陽(yáng)光電源和科陸電子。
“在國(guó)家推動(dòng)光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的過(guò)程中，以往很多人聚焦于光伏組件和電池生產(chǎn)，對(duì)光伏設(shè)備廠商有所忽視，這部分產(chǎn)業(yè)鏈其實(shí)更需要政策和資金的支持。”某光伏大廠高層對(duì)《**財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者透露，過(guò)去單晶硅和多晶硅的冶煉設(shè)備都來(lái)自于海外，價(jià)格奇高無(wú)比，當(dāng)然當(dāng)時(shí)的光伏產(chǎn)品售價(jià)也相應(yīng)較高;但隨著光伏產(chǎn)品報(bào)價(jià)、電站建設(shè)成本的走低，作為全球**大光伏制造地的中國(guó)，更需要價(jià)廉物美、制造**的設(shè)備作為后盾。
而再看儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，其空間也不小。
國(guó)金證券(28.37 +6.25%,咨詢(xún))分析師認(rèn)為，目前儲(chǔ)能加上光伏發(fā)電系統(tǒng)能使家庭和商業(yè)用戶減少對(duì)電網(wǎng)的依賴(lài)，也可鎖定長(zhǎng)達(dá)20年以上的電費(fèi)，避免消費(fèi)電價(jià)長(zhǎng)期持續(xù)走高帶來(lái)的能源成本上升風(fēng)險(xiǎn)。
齊魯證券一位分析師對(duì)記者說(shuō)，在國(guó)內(nèi)涉及儲(chǔ)能的企業(yè)還不多，主要是價(jià)格較貴，國(guó)內(nèi)的政策扶持力度也不夠，但中期來(lái)看這一行業(yè)的前景可期。
“目前，要做儲(chǔ)能的上市公司和非上市公司也在增加。隨著新一輪電改方案的推出和落地，儲(chǔ)能、智能電網(wǎng)市場(chǎng)也會(huì)有新的商業(yè)模式不斷涌現(xiàn)，如果誰(shuí)能在能源互聯(lián)網(wǎng)閉環(huán)中贏得先機(jī)、獲得政府扶持政策并有較好的技術(shù)儲(chǔ)備，誰(shuí)就能贏得更多的市場(chǎng)份額。”該分析師強(qiáng)調(diào)。
長(zhǎng)源電力(15.21 +3.61%,咨詢(xún)):業(yè)績(jī)符合預(yù)期，小幅下調(diào)15年盈利預(yù)測(cè)，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)
長(zhǎng)源電力 000966
研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：梁鵬 撰寫(xiě)日期：2015-01-29
投資要點(diǎn):
事件:長(zhǎng)源電力公布2014年度業(yè)績(jī)預(yù)告。預(yù)計(jì)公司14年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與上年同期增長(zhǎng)122%-143%。對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)6.5-7.1億元，對(duì)應(yīng)EPS1.17-1.28元/股，符合申萬(wàn)預(yù)期(1.24元/股)。
業(yè)績(jī)符合申萬(wàn)預(yù)期。14年公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)主要原因:1)14年公司綜合入爐煤價(jià)同比下降約14%，減少燃料成本支出約5.0億元;2)上年公司進(jìn)行了小火電機(jī)組關(guān)停及資產(chǎn)處置，本年無(wú)此事項(xiàng)。13年公司關(guān)停3臺(tái)22萬(wàn)千瓦火電機(jī)組，此舉減少公司13年利潤(rùn)約4.0億元(綜合考慮拆除資產(chǎn)凈值和處置拆除資產(chǎn)收益)。
公司作為湖北省火電企業(yè)，有兩大區(qū)域特點(diǎn):1)煤價(jià)高彈性，由于湖北省煤炭資源貧乏，電廠燃煤主要來(lái)自外省長(zhǎng)距離運(yùn)輸，入爐煤價(jià)居高不下，因此燃料成本占比較高，公司業(yè)績(jī)對(duì)煤價(jià)高彈性;2)受水電影響較大，湖北省水電裝機(jī)容量占全省發(fā)電裝機(jī)約65%，水電對(duì)省內(nèi)火電機(jī)組負(fù)荷的影響較大。
平臺(tái)整合作用有望推進(jìn)。公司于14年已完成漢新電廠45%股權(quán)受讓工作，國(guó)電集團(tuán)湖北省境內(nèi)僅漢川發(fā)電公司獨(dú)立于公司，由集團(tuán)持股100%，有望成為公司整合標(biāo)的的可能性較高。假設(shè)漢川發(fā)電資產(chǎn)注入(100%股權(quán))，屆時(shí)公司發(fā)電裝機(jī)容量可達(dá)到445萬(wàn)千瓦，增幅近30%。考慮漢川發(fā)電13年盈利情況(13年漢川發(fā)電完成發(fā)電量54億千瓦時(shí)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.5億元，利潤(rùn)總額3.7億元)，預(yù)計(jì)可增加公司凈利潤(rùn)水平40%左右。
風(fēng)電業(yè)務(wù)穩(wěn)步開(kāi)展。公司出資1150萬(wàn)元打包收購(gòu)國(guó)電湖北公司所屬包括中華山、樂(lè)城山、雙峰山等在內(nèi)的10個(gè)風(fēng)電項(xiàng)目前期，合計(jì)規(guī)劃裝機(jī)約50萬(wàn)千瓦。其中，樂(lè)城山項(xiàng)目取得核準(zhǔn)，雙峰山、吉陽(yáng)山項(xiàng)目取得路條。樂(lè)城山風(fēng)電項(xiàng)目建設(shè)裝機(jī)規(guī)模約4.8萬(wàn)千瓦(23x0.21)，投資額4.3億元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年均盈利300萬(wàn)元左右。
小幅下調(diào)15-16年盈利預(yù)測(cè)，維持‘買(mǎi)入’。受火電行業(yè)景氣度低迷和電價(jià)下調(diào)影響，暫不考慮小火電關(guān)停補(bǔ)貼和可能的資產(chǎn)注入，小幅下調(diào)15-16年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2014-16年公司可實(shí)現(xiàn)(歸屬上市公司股東)凈利潤(rùn)分別為6.85、7.03和7.18億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.24、1.27和1.30元/股(原1.24、1.34和1.36元/股)。對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)，15年P(guān)E9.2倍，仍具有一定的估值**邊際。小火電關(guān)停補(bǔ)貼有望于15年實(shí)現(xiàn)，可增厚當(dāng)年凈利潤(rùn)1.5億元，對(duì)應(yīng)EPS0.27元/股。公司仍具估值優(yōu)勢(shì)，看好公司平臺(tái)整合作用的發(fā)展，維持‘買(mǎi)入’評(píng)級(jí)。
黔源電力(17.15 +3.13%,咨詢(xún)):來(lái)水大發(fā)，等待集團(tuán)資產(chǎn)注入
黔源電力 002039
研究機(jī)構(gòu)：東興證券(33.75 +10.01%,咨詢(xún)) 分析師：劉斐，張鵬 撰寫(xiě)日期：2015-01-08
關(guān)注1:2014年來(lái)水大幅增長(zhǎng)
2014 年，公司所屬流域來(lái)水提前，進(jìn)入主汛期后，降雨明顯增多。 9 月，由于受臺(tái)風(fēng)“海鷗”登陸外圍云系帶來(lái)的強(qiáng)降雨影響，北盤(pán)江光照以上流域來(lái)水較常年偏多近八成，董箐區(qū)間來(lái)水偏多四成，三岔河流域偏多六成。截至11 月，公司下屬7 個(gè)電站發(fā)電量約為81 億千瓦時(shí)(未披露2 月發(fā)電數(shù)據(jù))，與去年同期相比增加1.56 倍。
關(guān)注2:牛都、善泥坡電站投產(chǎn)，馬馬崖**也將建成投產(chǎn)
2014 年6 月，裝機(jī)2 萬(wàn)千瓦的牛都電站正式投產(chǎn)發(fā)電;2015 年1 月5 日，裝機(jī)18.6 萬(wàn)千瓦的善泥坡電站已經(jīng)建成投產(chǎn);裝機(jī)54 萬(wàn)千瓦的馬馬崖**電站也將于15 年全部建成投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司權(quán)益裝機(jī)將由148.5 萬(wàn)千瓦增加至182 萬(wàn)千瓦，增加22%。善泥坡、馬馬崖**電站電價(jià)尚未核定，預(yù)計(jì)將高于董菁電廠0.326 元/kwh 的電價(jià)。
關(guān)注3:進(jìn)入降息周期，持續(xù)提升公司業(yè)績(jī) 截至2014 年9 月30 日，公司短期借款10.9 億元，長(zhǎng)期借款121.5 億元，發(fā)生財(cái)務(wù)費(fèi)用4.8 億元。2014 年11 月22 日，央行實(shí)施**、非對(duì)稱(chēng)性降息，一年期貸款基準(zhǔn)利率和存款基準(zhǔn)利率分別下調(diào)0.4 個(gè)百分點(diǎn)和0.25 個(gè)百分點(diǎn)。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入降息周期，公司盈利能力有望得到持續(xù)提升。
關(guān)注4:集團(tuán)資產(chǎn)有望注入
集團(tuán)華電烏江公司負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)的烏江干流上的7 個(gè)梯級(jí)電站，參股烏江干流重慶境內(nèi)彭水電站，相對(duì)控股和承擔(dān)了烏江支流清水河2 個(gè)梯級(jí)電站大花水和格里橋的開(kāi)發(fā)工作。截止2012 年末，烏江公司投產(chǎn)裝機(jī)容量1024.5 萬(wàn)千瓦，水電裝機(jī)754.5 萬(wàn)千瓦，水電權(quán)益裝機(jī)730.05 萬(wàn)千瓦，火電裝機(jī)270 萬(wàn)千瓦。集團(tuán)水電站規(guī)模超100 萬(wàn)千瓦的有4 個(gè)，盈利能力好于上市公司，隨著國(guó)企改革政策的推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)集團(tuán)資產(chǎn)注入將是大概率事件，可明顯增厚上市公司盈利能力。
盈利預(yù)測(cè):
公司盈利受降水影響波動(dòng)較大，在15、16 年降水下降20%、增加20%的假設(shè)條件下，測(cè)算公司14-16 年可實(shí)現(xiàn)EPS0.96、0.94、1.4 元，對(duì)應(yīng)PE15、15、10 倍。在15 年來(lái)水增長(zhǎng)分別為-20%、0%、10% 的假設(shè)條件下，預(yù)測(cè)15 年EPS 分別為0.94 元、1.35 元、1.56 元， PE 分別為15、11、9 倍，**給予“推薦”的評(píng)級(jí)。
桂冠電力(8.68 +3.33%,咨詢(xún)):來(lái)水好轉(zhuǎn)，業(yè)績(jī)回升
桂冠電力 600236
研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券 分析師：楊潔 撰寫(xiě)日期：2015-03-05
業(yè)績(jī)0.26元，符合預(yù)期:公司在役總裝機(jī)容量567.25萬(wàn)千瓦，2014年公司直屬及控股公司電廠累計(jì)完成發(fā)電量232.02億千瓦時(shí)，同比增加21.48%;實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.03億，同比增加15.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)5.93億元，同比增加163.1%，實(shí)現(xiàn)EPS0.26元，同比增加163%。
來(lái)水情況好轉(zhuǎn)，促進(jìn)盈利大增:2014年水電發(fā)電量同比增加43.14%為173.67億千瓦時(shí)，占公司總發(fā)電量的75%，為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要來(lái)源，主要是因?yàn)閺V西紅水河流域二、三季度來(lái)水優(yōu)于去年同期，公司在該流域電廠來(lái)水量同比增幅均超過(guò)50%以上，水電利用小時(shí)也高于區(qū)域平均值607小時(shí)。另外風(fēng)電同比增長(zhǎng)一成左右。
收購(gòu)龍灘助成長(zhǎng)，打造區(qū)域水電大龍頭:公司在2014年年底確認(rèn)正式啟動(dòng)收購(gòu)龍灘公司100%股權(quán)，此次收購(gòu)方案中公司擬以168.8億元收購(gòu)龍灘電站100%股權(quán)，對(duì)應(yīng)的2014年P(guān)E和PB分別為12.8X和3.1X，定價(jià)相比2013年的方案更為合理。未來(lái)隨著資產(chǎn)注入的完成，裝機(jī)容量增長(zhǎng)86.4%至1057.3萬(wàn)千瓦，公司的市場(chǎng)份額、盈利能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力都將進(jìn)一步提升。
投資建議:我們認(rèn)為公司電力資產(chǎn)盈利穩(wěn)定，隨著龍灘的注入后，公司的水電裝機(jī)約占到整個(gè)廣西水電裝機(jī)的60%，裝機(jī)容量將大幅提升，公司在華南地區(qū)尤其是廣西電力市場(chǎng)的占有率顯著提高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更為明顯。我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年EPS為0.26，0.30，0.35，對(duì)應(yīng)PE分別為19.8X，17.17X，14.7X，看好公司未來(lái)的發(fā)展，給與推薦評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:紅水河流域來(lái)水不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);本次重組方案暫停、中止或取消的風(fēng)險(xiǎn);
大唐發(fā)電(7.49 +3.17%,咨詢(xún)):計(jì)提資產(chǎn)減值損失致14年業(yè)績(jī)同比大降47%
大唐發(fā)電 601991
研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(27.77 +6.93%,咨詢(xún)) 分析師：安鵬，沈濤，郭鵬 撰寫(xiě)日期：2015-03-31
扣非后14 年業(yè)績(jī)同比回落7.6%，低于預(yù)期.
公司14 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18 億元，同比回落47.1%，折合每股收益0.14元。其中單季度EPS 分別為0.07 元、0.08 元、0.13 元和-0.14 元， 4 季度虧損主要由于公司集中計(jì)提了32.4 億元資產(chǎn)減值損失，扣非后公司14年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為36.6 億元，同比回落7.6%，折合每股收益0.27 元，低于市場(chǎng)一致預(yù)期(0.45 元)，主要源自于煤炭和煤化工業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大。
煤化工業(yè)務(wù)**計(jì)提資產(chǎn)減值損失.
公司14 年非經(jīng)常性損益合計(jì)為-18.6 億元(去年同期為-5.6 億元)，其中公司于4 季度集中計(jì)提資產(chǎn)減值損失32.4 億元(去年同期為12.6 億元)，是導(dǎo)致?lián)p益擴(kuò)大的主要原因，本次計(jì)提的資產(chǎn)減值損失構(gòu)成中，煤炭和煤化工業(yè)務(wù)計(jì)提損失金額分別為14.7 億元和17.7 億元。其中公司是**對(duì)煤化工業(yè)務(wù)計(jì)提資產(chǎn)減值損失。
火電業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)健，煤炭和煤化工業(yè)務(wù)虧損擴(kuò)大.
公司14 年累計(jì)完成發(fā)售電量1888 億千瓦時(shí)和1786 億千瓦時(shí)，同比分別減少1.6%和1.5%，機(jī)組利用小時(shí)累計(jì)完成4701 小時(shí)，同比降低281 小時(shí)。但受益于煤價(jià)下跌，公司14 年單位燃料成本比去年同期降低17.16 元/兆瓦時(shí)(相應(yīng)燃料成本降低約人民幣27 億元)，推動(dòng)電力板塊實(shí)現(xiàn)稅前利潤(rùn)124 億元，同比增長(zhǎng)22 億元，而煤炭和煤化工板塊虧損則同比擴(kuò)大25億元和30 億元(均已剔除資產(chǎn)減值損失影響)。
公司短期業(yè)績(jī)改善空間有限，給予“持有”評(píng)級(jí).
預(yù)計(jì)公司15-17 年每股收益分別為0.296 元、0.311 元和0.346 元。短期來(lái)看由于周期下行，公司煤炭和煤化工業(yè)務(wù)虧損或有進(jìn)一步擴(kuò)大可能，但是長(zhǎng)期來(lái)煤炭和煤化工業(yè)務(wù)改善對(duì)應(yīng)業(yè)績(jī)彈性較大，給予公司“持有”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:火電上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)，利用小時(shí)降幅超預(yù)期。
華電國(guó)際(8.48 +3.29%,咨詢(xún)):扣非后14年業(yè)績(jī)同比增55%，好于預(yù)期
華電國(guó)際 600027
研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：郭鵬，沈濤，安鵬 撰寫(xiě)日期：2015-04-02
扣非后14 年業(yè)績(jī)同比增55%，好于預(yù)期。
公司14 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)59 億元，同比上漲42.6%，折合每股收益0.67元，其中扣非后14 年業(yè)績(jī)?yōu)?1 億元，同比增加54.9%，高于預(yù)期，主要受益于公司成本控制有力以及火電利用小時(shí)數(shù)降幅較少。非經(jīng)常損益主要來(lái)自于公司為煤礦資產(chǎn)計(jì)提了15 億減值準(zhǔn)備。公司14 年單季度EPS 分別為0.14 元、0.17 元、0.18 元和0.19 元。
14 年火電利用小時(shí)同比僅降1.7%。
2014 年公司完成發(fā)售電量分別為1801 和1687 億千瓦時(shí)，同比分別均增加2.7%。14 年實(shí)現(xiàn)發(fā)電利用小時(shí)為4912 小時(shí)(同比減少4.2%)，其中燃煤發(fā)電機(jī)組利用小時(shí)為5381 小時(shí)(同比減少1.7%)，遠(yuǎn)好于行業(yè)平均。供電煤耗305.8 克/千瓦時(shí)，同比減少1%。公司計(jì)劃15 年完成發(fā)電量1830億千瓦時(shí)，同比增加1.6%。
公司內(nèi)生增長(zhǎng)較好，集團(tuán)資產(chǎn)注入空間較大。
公司內(nèi)生增長(zhǎng)較好，截止2014 年末，公司核準(zhǔn)及在建機(jī)組規(guī)模合計(jì)達(dá)817萬(wàn)千瓦。預(yù)計(jì)15 年公司計(jì)劃投產(chǎn)機(jī)組規(guī)模在200 萬(wàn)千瓦左右，其中朔州熱電分公司項(xiàng)目(兩臺(tái)30 萬(wàn)千瓦熱電聯(lián)產(chǎn)機(jī)組)、龍游熱電公司項(xiàng)目(兩臺(tái)20 萬(wàn)千瓦燃?xì)鈾C(jī)組)以及寧夏、山東、河北地區(qū)風(fēng)電項(xiàng)目(50-60 萬(wàn)千瓦)有望優(yōu)先投產(chǎn)。
目前集團(tuán)尚有約4000 萬(wàn)千瓦燃煤發(fā)電以及1000 萬(wàn)水電機(jī)組，未來(lái)也有望逐步注入上市公司體內(nèi)。(預(yù)計(jì)預(yù)計(jì)每次注入資產(chǎn)規(guī)模在500 萬(wàn)千瓦左右，滾動(dòng)7-8 次完成)。
預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.797 元、0.825 元和0.978 元。公司內(nèi)生增長(zhǎng)較好，集團(tuán)資產(chǎn)注入空間較大，給予公司“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:電價(jià)和利用小時(shí)下滑幅度超預(yù)期。
國(guó)投電力(11.68 +3.45%,咨詢(xún)):14年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)69.3%，下半年稅費(fèi)返還大幅改善
國(guó)投電力 600886
研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：郭鵬，安鵬，沈濤 撰寫(xiě)日期：2015-04-15
14 年業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)69.3%，下半年稅費(fèi)返還大幅改善。
公司14 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)56 億元，同比上漲69.3%，折合每股收益0.82元。其中單季度EPS 分別為0.12 元、0.17 元、0.39 元和0.14 元。公司全年累計(jì)收到稅費(fèi)返還約10 億元，其中下半年累計(jì)收到返還金額約8.4 億元，環(huán)比大幅改善。
14 年發(fā)電量同比增長(zhǎng)21.6%，雅礱江貢獻(xiàn)65%利潤(rùn)。
公司14 年累計(jì)完成發(fā)售電量1131.3 億千瓦時(shí)和1099.8 億千瓦時(shí)，同比分別增長(zhǎng)21.6%和22.2%，增量主要來(lái)自于錦屏**、二級(jí)水電站2014 年新機(jī)組投產(chǎn)和2013 年投產(chǎn)機(jī)組在本期**發(fā)揮效益，報(bào)告期內(nèi)公司水電發(fā)電量完成698.91 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)44.3%。
而從利潤(rùn)構(gòu)成來(lái)看，雅礱江水電14 年貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)36 億元，占公司歸母凈利潤(rùn)總額的65%，此外津能發(fā)電和大朝山水電對(duì)凈利貢獻(xiàn)占比分別為7.8%和5.2%。
公司計(jì)劃15 年發(fā)電量同比增長(zhǎng)8%。
根據(jù)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，公司2015 年將實(shí)現(xiàn)發(fā)電量1228 億千瓦時(shí)，預(yù)計(jì)增量主要來(lái)自于桐子林(4×15 萬(wàn)千瓦)水電機(jī)組、宣城二期(1×66 萬(wàn)千瓦)火電機(jī)組、新能源項(xiàng)目等項(xiàng)目投產(chǎn)，計(jì)劃新投產(chǎn)裝機(jī)110.7 萬(wàn)千瓦。
公司2016 將實(shí)現(xiàn)主要包括欽州二期(2×100 萬(wàn)千瓦)火電機(jī)組，以及國(guó)投北疆(2×100 萬(wàn)千瓦)火電機(jī)組等項(xiàng)目投產(chǎn)。
公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性較強(qiáng)，龍頭地位穩(wěn)健。
預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.898 元、0.903 元和0.914 元，伴隨新增機(jī)組投產(chǎn)，未來(lái)兩年公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)，龍頭地位穩(wěn)健，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:上網(wǎng)電價(jià)下調(diào)，利用小時(shí)降幅超預(yù)期。
漳澤電力(000767,咨詢(xún))
公司總部位于山西太原，主營(yíng)火力發(fā)電生產(chǎn)公司，擁有兩座大型火力發(fā)電廠和一家電力檢修公司，公司下設(shè)三個(gè)分公司、一個(gè)子公司和五個(gè)參股公司，在中國(guó)企業(yè)信用評(píng)級(jí)中被評(píng)為AAA級(jí)業(yè)，是山西電網(wǎng)和華北電網(wǎng)的主力發(fā)電企業(yè)，公司目前已有、在建和擬建項(xiàng)目主要服務(wù)山西南網(wǎng)區(qū)域。華澤鋁電是公司與中國(guó)鋁業(yè)(601600,咨詢(xún))合資成立的國(guó)內(nèi)*大的鋁電聯(lián)營(yíng)項(xiàng)目，被譽(yù)為世界"鋁電聯(lián)營(yíng)"的典范，擁有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。先后獲得“國(guó)內(nèi)五一勞動(dòng)獎(jiǎng)狀”、“國(guó)內(nèi)模范之家”、“中央企業(yè)思想政治工作先進(jìn)單位”、“中國(guó)上市公司百?gòu)?qiáng)企業(yè)”等榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)。
華銀電力(600744,咨詢(xún))
公司系經(jīng)湖南省體改委批準(zhǔn)，以定向募集方式設(shè)立的股份有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為電力生產(chǎn)。公司地處中國(guó)中部，是“西電東送”，“北電南送”的重要戰(zhàn)略通道，為湖南和所涉區(qū)域經(jīng)濟(jì)和社會(huì)可持續(xù)發(fā)展提供能源產(chǎn)品和服務(wù)，是實(shí)施電力核心產(chǎn)業(yè)向電力相關(guān)產(chǎn)業(yè)、電力延伸產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資等多元發(fā)展的戰(zhàn)略主體。公司將積極開(kāi)發(fā)新的電源點(diǎn)和發(fā)展非電項(xiàng)目，以提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)能力和盈利能力。
國(guó)電電力(6.78 +1.35%,咨詢(xún)):14年扣非后業(yè)績(jī)同比降6.5%，但內(nèi)生增長(zhǎng)較好
國(guó)電電力 600795
研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券 分析師：郭鵬，沈濤，安鵬 撰寫(xiě)日期：2015-04-02
14年業(yè)績(jī)同比降4.3%，源自于電量減少和所得稅增加。
公司14年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)60.1億元，同比回落4.3%，折合每股收益0.35元(考慮票據(jù)影響)，其中扣非后凈利潤(rùn)54.9億元，同比回落6.3%，業(yè)績(jī)回落主要源自于上網(wǎng)電量同比減少2.0%以及所得稅同比增加6.6億元。公司單季度EPS 分別為0.08元、0.09元、0.12元和0.05元，4季度業(yè)績(jī)環(huán)比回落主要由于集中計(jì)提了4.6億元資產(chǎn)減值損失。分紅方面，公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元(含稅)。
因機(jī)組檢修和經(jīng)濟(jì)放緩，14年售電量同比回落2%。
公司14年累計(jì)完成發(fā)售電量1790億千瓦時(shí)和1698億千瓦時(shí)，同比分別減少2.1%和2.0%。境內(nèi)電廠全年平均利用小時(shí)為4538小時(shí)，較2013年減少397小時(shí)，其中火電機(jī)組利用小時(shí)為5125小時(shí)。
報(bào)告期內(nèi)，公司標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)完成490元/噸，同比降低79元/噸。考慮到目前煤價(jià)下行趨勢(shì)仍然延續(xù)，預(yù)計(jì)公司15年煤炭成本同比降幅有望超過(guò)30元/噸，從而可抵消1分左右的電價(jià)降幅。
公司內(nèi)生增長(zhǎng)較為出色，15年裝機(jī)有望增長(zhǎng)20%。
公司內(nèi)生增長(zhǎng)較為出色，未來(lái)3年年均新增裝機(jī)有望達(dá)到500萬(wàn)千瓦，其中15年有望新增投產(chǎn)裝機(jī)規(guī)模約在800萬(wàn)千瓦左右，但由于投產(chǎn)時(shí)間普遍位于下半年，預(yù)計(jì)對(duì)15年業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)增量有限。
公司大機(jī)組占比較高，有望受益發(fā)電側(cè)放開(kāi)，給予“持有”評(píng)級(jí)
預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS 分別為0.328元、0.375元和0.454元，公司大火電機(jī)組占比較高(截止2014年末，公司60萬(wàn)千瓦以上火電機(jī)組占比為57.3%，100萬(wàn)以上機(jī)組占比為20.5%)，未來(lái)有望受益發(fā)電側(cè)放開(kāi)，給予公司“持有”評(píng)級(jí)。
l風(fēng)險(xiǎn)提示:電價(jià)和利用小時(shí)下滑幅度超預(yù)期。
吉電股份(000875,咨詢(xún))
公司主營(yíng)火電、水電、運(yùn)輸服務(wù)、電力項(xiàng)目科技咨詢(xún)、新能源的開(kāi)發(fā)、投資、建設(shè)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售;電站檢修及服務(wù)業(yè);煤炭批發(fā)經(jīng)營(yíng);供熱、工業(yè)供氣(由分支機(jī)構(gòu)憑許可證經(jīng)營(yíng))等等。公司下轄8家分公司，3家全資子公司，4家控股公司，11家參股公司，受托管理吉林能交總?cè)抠Y產(chǎn)。公司實(shí)際控制人中國(guó)電力投資集團(tuán)是我國(guó)五家大型發(fā)電企業(yè)集團(tuán)之一，中電投對(duì)吉電股份的定位是中電投在東北區(qū)域的旗艦企業(yè)，是其整合東北電力資產(chǎn)的平臺(tái)。
