DQZHAN訊：接盤者大動作盤活超日？
11月30日晚上8點(diǎn)多，保利協(xié)鑫一份90多頁的公告引發(fā)了光伏行業(yè)的關(guān)注。這家全球*大的硅片生產(chǎn)商之一，竟然宣布將占上市公司收入約六成的硅片生產(chǎn)業(yè)務(wù)作價(jià)80億元剝離。
目前，保利協(xié)鑫正主導(dǎo)*ST超日重組，此番剝離的硅片資產(chǎn)是否會注入引發(fā)猜想。
“自此，在光伏行業(yè)上游，協(xié)鑫集團(tuán)通過保利協(xié)鑫掌握著頗具行業(yè)成本優(yōu)勢的多晶硅生產(chǎn)業(yè)務(wù)，另一方面通過協(xié)鑫新能源搭建電站業(yè)務(wù)，中間通過子公司重組的*ST超日獲得中游光伏組建的生產(chǎn)線，從而完成資本架構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整。”一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對記者表示。
硅片業(yè)務(wù)拆分出售
11月30日，保利協(xié)鑫發(fā)布公告披露了旗下硅片生產(chǎn)業(yè)務(wù)（包括硅錠業(yè)務(wù)）的出售細(xì)節(jié)。
根據(jù)公告，此次保利協(xié)鑫硅片業(yè)務(wù)交割將分兩部分進(jìn)行，總代價(jià)為80億元人民幣。其中**批交割涉及資產(chǎn)約21億元，接盤方為江蘇協(xié)鑫能源有限公司（以下簡稱江蘇協(xié)鑫）；**批交割涉及資產(chǎn)約59億元，接盤方為上海淼昌投資管理中心（下稱上海淼昌）。
記者整理資料獲悉，保利協(xié)鑫自2009年下半年開始由多晶硅生產(chǎn)向多晶硅鑄錠、切片業(yè)務(wù)延伸，并在2010年底完成3.5吉瓦硅片產(chǎn)能投產(chǎn)，從此成為全球*大的硅片生產(chǎn)商，至目前出售該部分業(yè)務(wù)時(shí)，硅片生產(chǎn)能力已經(jīng)達(dá)到13吉瓦。
實(shí)際上，硅片業(yè)務(wù)對保利協(xié)鑫能源的收入貢獻(xiàn)度頗高。保利協(xié)鑫中報(bào)顯示，其上半年?duì)I收172.2億港元，其中100.5億港元來自硅片銷售，占比58.3%，遠(yuǎn)高于電力、多晶硅等其他產(chǎn)品的銷售收入。
保利協(xié)鑫如今為何選擇拆分出售硅片生產(chǎn)業(yè)務(wù)？用一位接近保利協(xié)鑫的人士的話說，“這是在分化風(fēng)險(xiǎn)”。
保利協(xié)鑫公告顯示，在過去兩年半，保利協(xié)鑫債務(wù)由2011年12月31日的328.15億港元增加至2014年6月30日的442.56億港元。出售硅片業(yè)務(wù)后，其備考債務(wù)將減少至276.97億港元，可恢復(fù)財(cái)務(wù)靈活性。
此外，保利協(xié)鑫預(yù)計(jì)通過該交易可以獲得收益24.57億元，將令凈負(fù)債對股本比率由6月底的146.5%大降至38.8%，還表示擬將有關(guān)款項(xiàng)用作償還若干債務(wù)、未來資本開支、潛在的策略性投資及一般企業(yè)用途。
保利協(xié)鑫對外表示，由于旗下硅片業(yè)務(wù)相比自身多晶硅業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的毛利率低，剝離硅片業(yè)務(wù)后，通過產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整可以提高盈利能力。
不過，海通國際認(rèn)為，保利協(xié)鑫出售硅片業(yè)務(wù)雖然可以為其節(jié)省利息成本并降低負(fù)債水平，但整體盈利水平可能下降15%-20%。
是否植入超日成疑
值得注意的是，上述接盤者與保利協(xié)鑫的母公司協(xié)鑫集團(tuán)以及其近期重組的*ST超日都有著間接或直接的股權(quán)或合作關(guān)系。
其中，江蘇協(xié)鑫是協(xié)鑫集團(tuán)在國內(nèi)設(shè)立的投資平臺，并在不久前牽頭重組*ST超日。
而上海淼昌也與超日有著千絲萬縷的聯(lián)系，這家企業(yè)的股東為中民銀孚、民生加銀、中國長城資產(chǎn)，這其中的中民銀孚是參與重組超日的上海韜祥投資管理中心（有限合伙）的合作人。
除此之外，中民銀孚的股東為深圳中民資本管理有限公司，后者可以說是中民投的前身，其曾與協(xié)鑫集團(tuán)一道成立珠海中民國泰光伏基金，致力于天然氣終端接收站、天然氣分布式能源項(xiàng)目、發(fā)展光伏電站以及光伏產(chǎn)業(yè)整合領(lǐng)域。
“這意味著即使硅片業(yè)務(wù)不在保利協(xié)鑫的籃子里，但仍然不妨礙保利協(xié)鑫對硅片的后續(xù)需求。”業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為。
此外也有人士認(rèn)為，“由于上述幾家公司都與*ST超日有著直接或間接的股權(quán)關(guān)系，并且此前江蘇協(xié)鑫在重組*ST超日時(shí)曾承諾其2015年恢復(fù)上市，不排除在其上市后，這幾家公司相繼對其注入掌握的硅片生產(chǎn)業(yè)務(wù)”。
不過這一猜想目前并未得到保利協(xié)鑫及江蘇協(xié)鑫的認(rèn)可，保利協(xié)鑫董事長朱共山曾表示，“*ST超日的主要問題在于財(cái)務(wù)經(jīng)營不善，但是卻保留了相當(dāng)一部分技術(shù)和產(chǎn)能。因此，靠其本身的能力也能完成盈利目標(biāo)，不一定要另外注入硅片業(yè)務(wù)。”
不過業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，硅片業(yè)務(wù)是否植入超日并不影響保利協(xié)鑫對硅片業(yè)務(wù)的掌控。“保利協(xié)鑫出售旗下硅片生產(chǎn)業(yè)務(wù)意在調(diào)整資產(chǎn)布局，化整為零，使之布局更為平衡，避免把雞蛋放在一個籃子里，出售該項(xiàng)業(yè)務(wù)并不表示保利協(xié)鑫將放棄硅片業(yè)務(wù)”。上述接近保利協(xié)鑫的某業(yè)內(nèi)人士對本報(bào)記者表示。
對保利協(xié)鑫來說，*重要的是通過剝離硅片生產(chǎn)業(yè)務(wù)、專注多晶硅生產(chǎn)推動了協(xié)鑫集團(tuán)打造光伏全產(chǎn)業(yè)鏈的想法。
“一旦協(xié)鑫集團(tuán)進(jìn)入組件行業(yè)，就會實(shí)現(xiàn)從多晶硅、硅片到電池、組件的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，與此同時(shí)保利協(xié)鑫的兄弟企業(yè)協(xié)鑫新能源的諸多電站業(yè)務(wù)，也將成為消化這批組件的客戶。”中投顧問新能源行業(yè)研究員蕭函曾指出。
