DQZHAN訊：***的收益為什么是*低的？
規模已經成為***的負擔

經歷野蠻生長之后，國內互聯網金融正在面臨成長煩惱，以致于境外媒體*近也在唱衰***。截至7月28日，***的7日年化收益為4.184%，微信理財通為4.393%，百度百賺為4.685%，新浪微財富為4.459%，京東小金庫為4.779%，網易現金寶為4.459%，蘇寧零錢寶為4.536%。“寶寶們”的收益一路下探，深不見底，而行業龍頭***則*為悲催，迄今已經連續多個月收益墊底。

拋開其他互聯網理財產品，在此單獨來談談馬云的***。為什么是這家國內規模*大的基金收益率反而*低？馬云似乎早就預料到了這個結局。幾個月前他對外放話，***不跟其他互聯網理財產品比收益，***的優勢在于**性以及良好的用戶體驗。

馬云的話，可以信，但不可偏信。就**性而言，***似乎沒有優勢，與其他互聯網金融產品一樣，貨幣市場基金主要是投資票據、國債、銀行定期存單、政府短期債券以及信用等級較高的企業債券等，相對穩健。***的優勢，主要體現在用戶體驗上，包括一站式購物與消費，方便靈活的資金劃轉，這是其他寶寶們做不到的。***背后有一個強大的生態系統，這是它能一枝獨秀的原因——用戶們可以把平時閑散的資金，臨時利用起來。

但筆者以為，用戶體驗好并不能成為***收益長期*低的借口。因為，***的資金規模*大，在跟客戶談判時，有更大的議價能力，可以獲得相對有利的收益率。數據顯示，截至今年6月30日，***管理的資金規模已達5741.60億元，是國內*大的貨幣市場基金，即便從全球來看，也能排到第四位。

***的收益為什么是*低的？

那么，問題究竟在哪里呢？是阿里巴巴與天弘基金聯合吃了***用戶的部分收益？網絡上，的確有不少這樣的猜測。不過，這僅是憑空猜測。以馬云的身份與地位，絕不會干這樣的事。

***收益長期墊底，真正原因是資金規模過于龐大。阿里巴巴過去引以為傲的，現在在成為一種負擔。據知情人士透露，***龐大的資金規模，導致一部分款項貸不出去，資金利用率不及競爭對手，拉低了***的整體收益。相比***，騰訊、蘇寧、京東、網易等公司的理財產品，資金規模要小很多，在資金利用率上更充分，也更具靈活性。

***龐大的資金規模，導致其對接的天弘基金，不堪巨額實時贖回所要求的墊資負擔。在從緊的財政政策下，***的規模是一把利劍；而寬松的財政政策下，規模則會讓***走向反面。另外，天弘基金雖然憑借***一躍成為國內*大的基金，但這有著偶然性，其根基并不如華夏基金、嘉實基金等牢固，其操盤能力也不及對手。

事實上，就7月28日的收益來看，***與其他互聯網理財產品的差距還不算太大，但如果從*近半時間來看，***的整體收益比百度百賺低了15%左右，比京東低了10%左右，比蘇寧、網易、騰訊的理財產品也要低5%左右。

***已走過**，隨著收益率持續萎靡不振，其對用戶的吸引力，將大為減退。有報道稱，***已遭用戶拋棄，大量資金正在逃離。盡管阿里巴巴與天弘基金都否定了這種說法，說***進入穩定期。數據顯示，*****季度的規模比**季度增加330億元。但這已經是一個很微妙的數字，從我們的周圍來看，逃離***正在成為趨勢。道理很簡單，用戶是沖著***的收益去的，便捷性只是參考因素。用戶完全可以將沉淀在***的大量資金抽離，只保留少量的資金，以備緊急調用之需。

去年，從緊的貨幣政策，導致中國銀行業流動性吃緊，銀行間隔夜拆借利率居高不下，這也直接成就了***。今年，隨著經濟持續低迷，政府在貨幣政策上適當寬松，銀行流動性吃緊局面得到扭轉，貨幣基金市場利率大幅下滑。更悲觀的看法是，***的7日年化收益率會跌至3.5%左右，其在與用戶的存款議價能力上將大不如前。

現在，銀行的理財產品收益率也高過***，馬云要想再靠故事說服用戶，會越來越困難。有專家認為，***的低收益將成為常態，阿里巴巴要想反轉，就必須在投資產品上冒險，但這對阿里巴巴、天弘基金，都是巨大的風險。

《經濟學人》雜志甚至說***越來越像“影子銀行”，其*近在文章中披露，為了獲得相對較好的收益，**季度***購買期限超過90天的產品，在其資產配置中的比例飆升至33%，而資金投入60天以下的產品的比例降至43%，去年第三季度為70%。這被認為會增加金融的不穩定性。?

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