DQZHAN訊：迪信通IPO“*后一搏” 缺故事被唱衰
如果一切順利，明天（7月8日）國內移動通信連鎖迪信通將在港交所主板掛牌交易。走過21年創業路，兩次折戟IPO，迪信通終于將自己推銷到資本市場。

但在6月25日迪信通提交的招股書里，記者卻完全找不到迪信通對上市后的“遠景規劃”。與眾多IPO企業絞盡腦汁給資本市場營造“想象力”，“講故事”不同，迪信通的招股書展示出來的就是一個靠倒賣手機謀生的連鎖賣場。

要命的是，這個古老的賺錢手藝以后可能不值錢了。

一方面，國內智能手機增速放緩，迪信通現有業務毛利率已連續三年下滑。另一方面，搶食者不斷涌現。先是國美、蘇寧入局手機銷售，趕超了迪信通；如今京東、天貓等電商兵臨城下，殺氣騰騰。就連迪信通自己也不得不承認，電商對其產生“巨大壓力”。

而迪信通目前除賣手機外，*賺錢的“運營商合約業務”，伴隨著國資委對運營商收縮終端補貼的要求，也變得前途未卜。

IPO曾兩度折戟

就在手機實體零售店被冠以“夕陽產業”稱呼時，國內老牌手機連鎖零售商迪信通做出了在港上市的大動作。6月25日，迪信通宣布將于7月8日在香港聯合交易所主板上市，擬融資約9.42億港元。

這不是迪信通**次上市嘗試。迪信通招股書披露，迪信通早在2005年就啟動了香港上市籌備，但后來取消。2011年向中國證監會提出過A股上市申請，不過“無疾而終”。

但眼下上市，唱衰者不斷。有研究者指出，作為老牌手機零售商，迪信通的上市已錯失了黃金時期。近年來，電商渠道對迪信通等實體零售店的沖擊力日趨加大，國內外各大手機品牌都在收縮對傳統渠道的投放比重，傳統渠道的萎縮成為常態，迪信通所代表的傳統零售商的美好時代已一去不返。

“對迪信通而言，現在是*后一搏。迪信通迫切需要找到融資管道轉型。”中國移動互聯網產業聯盟秘書長李易接受***記者采訪時稱。

記者翻閱其招股書，發現迪信通仍有高額貸款未償還。其中，2011年到2013年底，迪信通向商業銀行的貸款金額分別為6.26億元、11.003億元以及14.278億元。截至2014年4月30日，迪信通的短期銀行借款為17.949億元。

電商兵臨城下

對于迪信通此次IPO，有評論稱，在電商大行其道的背景下，迪信通能否老樹逢春“很難說”。

4日，***記者在迪信通西單大悅城店看到，這里人流冷清。記者了解到，這家店屬于迪信通中等規模分店，**約賣出20-30臺手機，銷售額在7萬-10萬左右。一位在迪信通工作6年的店員表示，現在手機銷量確實比過去少，主要是受到電商沖擊。“哪怕實體店比網上還要便宜100塊，顧客還是愿意上網買”。

大悅城店一位店員告訴記者，實體店很多時候淪為了免費“體驗店”，有不少顧客只來店里試用真機卻不買，“我們現在也沒有找到辦法來挽留這部分顧客。”這位店員無奈表示。

“電商遲早會摧毀傳統線下銷售，迪信通現在處于緊要關頭，這次沖擊再不成功，未來會逐漸淡出江湖。”李易說。

迪信通的前車之鑒是中關村已經沉陷下去的諸多賣場。李易認為，隨著電商興起，中關村電子城走向沒落。迪信通也開始面臨中關村類似的困境。

迪信通董秘李冬梅接受***記者采訪時表示，迪信通很慶幸自己做的是手機生意，因為相比電腦等產品，手機的消費屬性更明顯，更新周期短。

但摩根大通的報告顯示，未來手機用戶對手機的更新需求也將變得遲鈍。“因為當前的手機屏幕和攝像頭已經能夠滿足*挑剔的用戶。4G會帶來新一輪換機潮，但之后手機上網速度的提升需求將進入瓶頸，因為4G技術已經足以支持視頻聊天和在線觀看電影。”

以京東為代表的電商威脅已經兵臨城下。數據顯示，2013年電商手機銷售額已占中國手機銷售總額約13%，預計2018年占比17.8%。

迪信通在招股書中預測“到2018年通訊連鎖店仍將為*大的手機零售商”。2018年以后情況如何，迪信通沒有做出預測。

李易認為，現在各種手機評測報告很多，用戶親自體驗的必要性在下降，像手機這樣的標準化產品，對線下店的依賴越來越小。

運營商依賴存隱憂

招股書顯示，迪信通毛利率過去3年持續下跌，由2011年的18.7%，至2012年的16.6%，去年降至13.6%，招股書分析，毛利率下降是因為智能手機及3G手機的采購成本增幅超過售價增幅，同時該類手機所占銷售比重上升所致。

電信專家項立剛認為，這種趨勢在4G時代仍會延續。“一方面電商壯大，迪信通必須壓薄利潤降低售價，另外，小米倡導了硬件薄利模式被更多手機廠商接受。手機廠商在硬件上賺很少的錢，甚至不賺錢，渠道商也會因此受到波及。”

項立剛稱，迪信通對供應商的議價能力較低，毛利率未來仍有進一步下跌風險。

另一方面，迪信通在零售業務上的成功“頗大程度上依賴與三大移動運營商繼續合作的能力”。根據迪信通公布的數據，2013年其來自運營商的服務收入毛利4.2億元，占其毛利率總額24.2%，呈連續三年上升。

但壞消息是，今年年初，國資委明令三大運營商減少終端補貼。對此迪信通董秘李冬梅表示，短期內運營商并不會把大刀砍向渠道商，運營商在減少對個人用戶的補貼后，更需要渠道商為其產品推廣宣傳，目前中國電信和中國移動已經表態，不會縮減渠道商費用。

迪信通“難講故事”

資本市場在等待迪信通給出未來的故事。

“改進O2O平臺、發展移動互聯網業務、擴大智能解決方案范圍”是迪信通通過招股書傳遞的未來轉型方案。

迪信通董秘李冬梅介紹，迪信通增值業務貢獻毛利7.2%，迪信通的利潤對手機硬件的依賴會逐步減小。

根據李冬梅的解釋，增值業務主要是幫助用戶在手機里安裝各種APP。迪信通享受渠道分成。“目前國內有70%的手機用戶不會自己使用這些東西，我們的業務員會跟用戶溝通，把他們喜歡的軟件裝進去，把原來預裝的他們不喜歡的清理掉。”

李冬梅表示，預裝后，迪信通還會幫助用戶激活軟件。激活后，用戶的后續付費，迪信通會得到持續分成。

除開從“小白”身上賺錢。迪信通介紹的尚有“想象力”的業務是云存儲業務，其從2013年開始向從迪信通購買手機的用戶提供10G的免費存儲空間。

但迪信通在招股書里，并沒有詳細介紹這些業務的進展和用戶數據。

分析人士稱，迪信通此次之所以實現多年夙愿，很大程度上要得益于虛擬運營商牌照，給這家傳統連鎖賣場提供了新的轉型方向，也為其打通了通信業務，為從線下到線上渠道的O2O平臺提供了契機。

但伴隨著虛擬運營商業務展開，人們發現虛擬運營商蛋糕沒有想象的那么美。三大運營商設置門檻，虛擬運營商難以突破。原本預期的價格戰也無從打起。

部分虛擬運營商結合自身業務，推出個性化服務，“但迪信通目前推出的產品沒有什么特色。”李易稱，從虛擬運營商在全球發展20年的歷程來看，在*好的地區，其市場份額也只有5%，說明這并不是一個很大的市場。

值得注意的是，轉型移動互聯網和大數據行業，無疑需要大量的技術儲備和投入。但迪信通招股書披露，該公司有6817名全職雇員，沒有技術人員名單。其中73.7%是銷售人員，18.1%是管理和行政人員，會計和采購分別占5.2%和3.0%。

對此李冬梅解釋稱，現在不足百人就可以做移動互聯網公司。迪信通目前技術類員工大約有30人，并在后勤團隊內。而在科研投入一項，迪信通招股書壓根未做介紹。

對迪信通而言，現在是*后一搏。迪信通迫切需要找到融資管道轉型。 ——中國移動互聯網產業聯盟秘書長李易

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